"> 1990年12月1日
，深交所试营业，深发展
、深万科、深金田 、深安达
、深原野五只股票率先登场——江湖称为“深市老五股”
。

时隔36年 ，*ST国华（000004）——昔日老五股中最神秘也最“折腾”的深安达，历经北大高科、国农科技 、国华网安等数次更名
，于2026年6月12日收到深交所终止上市决定。按照安排，*ST国华将于6月23日进入退市整理期 ，预计7月13日摘牌 。

上市36年
，收到深交所终止上市决定前经历36个跌停，宿命的巧合道尽了这家“老五股”一路追风口、轻主业的悲凉结局
。

图片来源：公司公告

不体面的谢幕

靡不有初 ，鲜克有终。作为国内资本市场的最早参与者之一
，*ST国华并不是一夜崩塌，而是在诱惑中一步一步走向深渊 ，把一手好牌打得稀烂 。

深安达上市之初
，是深圳蛇口工业区的运输骨干，车队满街跑 ，现金流滚烫。那是它一生中最体面的时光
。

2000年
，新股东入局，公司一把剥离全部运输资产 ，转身押注“生物指纹识别+生物医药 ”，更名为北大高科。生物科技烧钱且回报周期长
，公司很快便扛不住——2001年，公司净利减半 ，此后连年缩水
，2004年起持续亏损 。

2005年，公司放弃指纹业务 ，跨界进军房地产
，更名国农科技
。然而，其虽搭上地产黄金期的班车却未能深耕 ，公司随周期下行再陷泥潭。

2019年
，公司以12.81亿元高溢价收购网络安全公司智游网安，更名国华网安 。高商誉埋下“定时炸弹
” ，标的业绩承诺未达标
，2021年至2022年归母净利润分别巨亏5.09亿元
、5.95亿元
。

三次跨界，无一形成可持续主业。一位长期关注该股的老股民满怀遗憾地感慨：“它什么热做什么 ，但什么都没做成 。”

最终，公司2025年年报扣非净利润亏损1622.39万元、营业收入扣除后金额1.64亿元
，财务报告被出具保留意见审计报告，内控被出具否定意见审计报告——三盏红灯齐亮 ，触及终止上市情形
。

眼见他起朱楼
，眼见他宴宾客，眼见他楼塌了……*ST国华自4月28日（星期二）开市起停牌 ，停牌前一个交易日（4月27日）股价“一 ”字跌停
，收报2.76元/股，最新市值为3.65亿元。1月30日晚 ，公司披露关于公司股票可能被终止上市的风险提示公告 。2月以来
，公司股价持续走低，54个交易日内走出36个跌停
。

*ST国华的谢幕并不光彩：输血无数 ，反哺寥寥。数据显示
，公司上市36年累计直接融资超14亿元，现金分红仅1873万元 。

致命的“暗线
”

草蛇灰线 ，伏脉千里。从深安达到*ST国华，历次更名及主业更迭背后
，一条致命的“暗线”始终萦绕在公司战略及治理体系中：主业空心化+治理崩塌+保壳思维桎梏
。

用资本运作替代经营能力，导致主业长期空心化 ，是000004犯下的第一重错。在很多老股民看来
，深安达在上市之初有着清晰运输主业和稳定现金流，本应该做强主业再图更好发展 。但公司2000年起走上了“追风口 ”的歧路：抛运输→做生物→改地产→买网安
。每一次更名都精准踩中彼时A股最性感的题材 ，每一次都无疾而终。

如果说频繁跨界埋下了公司走向衰败的种子
，那么公司治理崩塌则让公司丧失了最后的“自救
”机会 。

近年来，*ST国华治理彻底失控
。2025年 ，公司内控审计报告明确指出
，公司在资金管理 、关联交易
、对外担保、决策程序四大方面存在重大缺陷，内控失效 、无法合理保证财务报告真实可靠。

在南开大学中国公司治理研究院副教授牛建波看来 ，当前A股退市呈现“三个加速”和“一个新维度 ”的特征：“三个加速
”即数量增加
、节奏加快、类型变化加速；“一个新维度”则体现在强化了“规范类退市 ”
，将资金占用 、内控审计“非标”等治理缺陷直接与退市挂钩 。

此外，*ST国华长期以“保壳—重组—卖壳
”为核心生存逻辑 ，是公司主业长期不振的重要内因
。

*ST国华的悲剧，是A股老牌壳公司“重资本
、轻经营”的典型缩影。回顾公司的发展史
，不难判断，*ST国华长期以“保壳、重组 、卖壳 ”为核心目标 。公司主业断断续续 ，先后接触生物科技
、地产、矿业 、科技等多个题材
，每次重组都伴随股价炒作、原大股东套现
。

对于当前A股注册制改革下的新生态，中国资本市场学会理事田利辉表示 ，对A股市场生态而言
，三重重塑正在发生：壳资源价值加速归零，炒壳文化的根基被釜底抽薪；退市让上市平台回归工具本源；优质公司获得资源倾斜。

该放下的执念

“000004 ，你怎么就退了呢？你可是深圳第四只上市股啊 。
”随着*ST国华的退市
，不少股民对“深市老五股”的现状表达了感伤。

然而，市场参与者还需理性看待单一标的 ，回归投资本质
。

事实证明
，见证A股发展的“深市老五股 ”各自走出迥然不同的发展路径，如今的地位早已与代码先后无关 ，更多是资本市场改革与公司现代化治理的深刻一课。

作为“深市老五股"之首的深发展，2010年被中国平安收购
，2012年更名平安银行 。是如今老五股里唯一
”活着且稳健的穿越周期的金融股样本
。

万科A（原深万科）在经历地产周期后，正迎来深铁集团入主后的改革治理期 ，其债务问题仍待时间化解。

深金田上市后
，主业曾横跨纺织
、地产、金融 、贸易
、海外地产等，公司实控人频繁更迭 ，曾涉财务造假、挪用资金 、违规担保等
，于2002年被深交所终止上市，是老五股第一家退市的公司 。

深原野于1993年更名世纪星源 ，后转型地产+清洁能源
，但公司同样存在频繁重组
、频繁炒壳的现象，公司业绩表现不佳
。2024年1至3月 ，因连续20个交易日股收盘价低于1元
，触发面值退市。

深市老五股"的变迁，是资本市场前行的必然 ，是当下常态化退市的缩影 。据不完全统计，截至6月13日
，今年以来A股市场中完成退市或进入终止上市程序的上市公司总数已超20家
。

这一数据表明，在新“国九条”及全新修订的上市规则落地实施后 ，资本市场“有进有出、优胜劣汰 ”的良性新生态正在加速确立。常态化退市不仅在数量上有所体现
，更在精准度上有所提升，绩差 、违规以及失去持续经营能力的公司正依照标准被坚决清退 。

从*ST国华的退市到老五股的分化 ，本质是资本市场改革下A股生态的重塑：市场不再包容“壳公司
”
，主业清晰
、治理完善、业绩稳健的公司才能穿越周期
。36年沉浮，是历史 ，更是镜鉴——资本市场从不缺机会
，缺的是长期主义与敬畏之心。

(

美加墨世界杯开幕，全球球迷开启狂欢 。6月12日晚 ，上海地标建筑美罗城球幕灯光秀上演“世界杯主题”
，购物中心变幻为各种形态各异 、设计感十足的“足球 ”。其中，世界杯比赛用球“三重浪
”在夜间视觉效果尤其出彩 ，吸引无数市民和球迷游客赶来错位“开球”花式打卡
。(来源：三朵小花)